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      PE70:20!恒瑞醫藥與制藥巨頭輝瑞估值對比,有何優勢?

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      朱邦凌朱邦凌 2021-03-27 11:52:41 428
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      全球最大制藥公司輝瑞公司、中國最大醫藥上市公司恒瑞醫藥估值對比,看完后你一定會大吃一驚。輝瑞公司創建于1849年,迄今已有170多年的歷史,總部位于美國紐約,是全球最大的以研發為基礎的生物制藥公司。輝瑞公司于1944年在美國紐約證券交易所上市。

      目前,輝瑞公司股價為36美元,總股本為55.78億股,總市值為2008.1億美元。2月2日,輝瑞公布2020年業績,2020年全年營收為419.08億美元,同比增長2%;凈利潤為96.16億美元,同比減少41%;基本和攤薄后每股凈收益分別為1.73美元和1.71美元。輝瑞預計公司2021全年收益在594億美元614億美元之間;攤薄后每股收益在3.1美元3.2美元之間。目前輝瑞2020年靜態市盈率為21.28倍。

      目前恒瑞醫藥的總市值達到4673.2億,2019年凈利潤為53.28億,2020年凈利潤預測為64.66億,動態市盈率70.7倍。輝瑞作為世界第一制藥公司,估值只有20多倍。世界上最牛的醫藥公司輝瑞才13075多億人民幣市值,但輝瑞去年凈利潤是625億,而恒瑞醫藥的凈利潤才53億,利潤差了十多倍,估值是輝瑞的好幾倍。如果恒瑞醫藥市值這個漲法,很快就會超過輝瑞。即使總市值追上了,但利潤追得上嗎?看來投資需要睜眼看世界,眼界要放寬。


      不過,恒瑞相較于輝瑞的高成長性,應給更高的估值倍數。恒瑞醫藥2000年上市,20年平均市盈率為49.57倍,歷時最高市盈率為104.79倍,最低市盈率為20.81倍。目前,恒瑞醫藥市盈率為78.83倍。按照券商預測,2020年恒瑞醫藥凈利潤為64.66億,對應4613億總市值,2020年市盈率為71倍。券商預測2021年業績為82.29億,動態市盈率為56倍。

      從這個角度來說,恒瑞醫藥2020年市盈率比平均市盈率高20個點,但2021動態市盈率接近平均市盈率。不過券商預測也只是預測,不一定真能達到,上市公司業績也是充滿變數。另外,股價也不一定就以平均市盈率為準,可能跌到30倍,也可能在60倍就穩住了。

      我們看到,恒瑞醫藥在2017年之前市盈率基本在40、50倍。2007年、2008年大牛市的時候,2017年之后幾年市盈率快速上升,基本在80、99倍,今年1月創下了100多倍的高點。這與基金抱團、機構推高有直接關系。 恒瑞醫藥作為中國上市公司第一醫藥股,到底多少估值合適,需要投資者自己根據風險承受能力自己把握,它的平均市盈率水平就在40、50倍。這個估值水平,實際上已經有A股市場的核心資產估值溢價。


      輝瑞除了之前的長達130年的成長,其股價在1980年開始一直保持持續增長,期間穿越了美國歷史上的4次經濟危機,成長到2000年,然后股價進入了一個平緩波動期。2000年時,時為成長股的輝瑞市盈率也高達60倍,而到2018年只有11倍,彼時高點的投資者在18年后才得以解套。

      長江商學院薛云奎老師在2019年12月1日于成都的一次公開課,主題為“中國制藥行業競爭生態分析”。該演講根據中國128家制藥企業,重點對比了輝瑞制藥和恒瑞醫藥。輝瑞制藥面臨的主要挑戰是專利藥到期以后快速被仿制,但是新藥又需要不斷大量研發投入,看到輝瑞制藥的毛利率在下降,銷售的增長有停滯不前的窘境。


      中國的制藥企業是剛好相反,銷售和利潤都在持續上漲之中。在中國與輝瑞最相像的就是恒瑞。恒瑞的毛利率:86%以上說明產品有定價權。恒瑞醫藥海外銷售占比5%,非常低有國際化的空間。作為上市公司的恒瑞,蘋果這樣公司能夠為股東帶來好的回報,又公開上市對股東是好事情,但是作為這樣的股東你要付出的代股價不太便宜才能擁有。

      恒瑞醫藥一直股價較高,處于較高估值狀態,雖然是非常非常好的公司,但價格也太高了,跟茅臺很像,但這樣的股票如果等到其處于低估應該是非常困難的。


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