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      白酒真是好賽道嗎?產量5年下滑45%,利潤靠集中度提升和漲價

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      朱邦凌朱邦凌 2021-03-15 18:56:54 456
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      白酒真是好賽道嗎?產量5年下滑45%,利潤靠集中度提升和漲價


      3月15日,A股反彈再度夭折,白酒快速下跌直接拖累大盤。基金重倉的酒類股跌幅靠前,山西汾酒、蘭州黃河、瀘州老窖、酒鬼酒等跌逾7%。茅臺作為核心資產中的核心,基金可能不太舍得賣出,只跌了不到3個點,但也再度跌破2000元。

      多年來,白酒尤其是高端白酒被投資者包括機構視為優質賽道,高端白酒會成為投資信仰,理由是因為它自身品牌力所帶來的確定性增速,而確定性增速又會使得當大家不知道該買什么或者不知道去投什么的時候才會去配置這樣一個標的。在此基礎上,出現了“白酒基金經理”、“白酒信徒”等,成為價值投資的中國典范,也被標榜為“中國巴菲特”。

      但白酒真是一個未來的好賽道嗎?過去的成功不代表未來成功,過去的成長也不代表未來繼續高成長,昔日的光環也可能成為桎梏。從2016年開始,白酒產量及規模以上企業數量都在下滑,產量由2016年的1358.4萬千升下降到2020年的740.7萬千升,規模以上酒企的數量由1600余家下降到1000余家。白酒企業利潤主要依靠行業集中度提升、漲價,白酒神話能維持多久?

      白酒真是好賽道嗎?產量5年下滑45%,利潤靠集中度提升和漲價


      1、從2016年的1358萬噸下滑到2020年的740萬噸,全國白酒產量5年接近腰斬

      白酒行業的最新數據是1月19日中國酒業協會公布的2020年全國釀酒產業數據。我們先看一下產量,2020年全年,全國釀酒產業規模以上企業白酒產量為740.73萬千升,同比下降2.46%。值得注意的是,這是自2016年以來,白酒行業產量連續第四年下降。公開數據顯示,2016年,我國白酒產量達到了本世紀以來的最高值,超過了1300萬千升,隨后一直呈現出產量下降的趨勢。

      與產量下滑趨勢一致的是,從2016年以來,我國白酒的銷量也在呈現出逐年下降的趨勢。2016年,我國白酒的銷量達到了1300萬千升,而到了2019年,白酒銷量下降到了750萬千升。

      我們再看另外一組數據。據中商產業研究院數據庫顯示,2020年11月全國白酒產量為73.5萬千升,同比下降6.8%。2020年1-11月全國白酒產量為618.4萬千升,同比下降10.3%。在產量方面,近年來,白酒行業產量已連續多年出現下滑。據《中國酒業“十四五”發展指導意見(征求意見稿)》預測,至“十三五”末,白酒行業預計完成產量750萬千升,同比“十二五”末下降43.0%。

      我國規模以上白酒企業的產量直至2016年仍保持了正向增長,達1358萬噸。經過前期深度調整以及消費升級推動,分化發展成為2016年以來白酒行業的總體特征,落后產能持續出清,白酒行業整體產量持續減少。2019年,白酒產量已下降至786萬噸。上面也說了,2020年全年,全國釀酒產業規模以上企業白酒產量為740.73萬千升。從2016年的1358萬噸到2020年的740萬噸,全國白酒產量5年下滑45.5%,接近腰斬。

      白酒真是好賽道嗎?產量5年下滑45%,利潤靠集中度提升和漲價


      2、利潤增長原因一:規模以上白酒企業數量從1176家減少到1037家

      據中國酒業協會的數據顯示,2020年1—10月,我國規模以上白酒企業累計完成銷售收入達到了5059.85億元,同比增長3.53%,累計實現利潤總額達到1312.07億元,同比增長了8.96%。我們看到白酒產量減少,但白酒企業利潤增加,原因之一就是白酒行業集中度加大。“十三五”期間,我國規模以上白酒企業數量從1176家減少到1037家,同比大幅減少。業內專家表示,規模以上企業的減少,證明了產業集中度的進一步加大,效益進一步向優勢產區和企業集中,再向名優品牌集中。

      我們在看另外一組之前的數據。從2017年到2019年,白酒產業取得了連續三年較快的發展。2017年,規模以上企業的數量是1593家。至2019年,規模以上企業數量減少至1176家。企業數量減少了417家,減少幅度接近三分之一。2020年1-11月,全國規模以上白酒企業1040家,數量持續減少,虧損企業170家,虧損面達到16.35%。規模以上企業數量減少,證明白酒行業集中度進一步加大,效益進一步向優勢產區和企業集中。

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      3、利潤增長原因二:白酒企業產品價格上調

      白酒制造業收入增長的背后是白酒企業產品價格上調的支撐。2020年高端白酒市場在存量一定且增量有限的情況下,一線酒企及區域龍頭酒企憑借其在供需關系中的強勢地位,紛紛調高價格,漲價的背后一方面是酒企提高盈利能力的需求,另一方面是酒企需要通過漲價來鞏固高端品牌地位,提振經銷商和消費者信心的作用。

      據不完全統計,2020年白酒知名品牌對旗下產品的零售價、實際成交控制價、出廠價和批價進行調整,以及通過調整市場支持力度及銷量返利等變相調價措施超過20次。臨近年底,也是白酒企業傳統的提價窗口。進入12月,白酒企業迎來一場密集調價的窗口期。

      2020年12月22日,酒鬼酒發布調價通知,自2021年1月15日起,42度500ml酒鬼酒戰略價上調20元/瓶。瀘州老窖的通知顯示,12月21日起,46度國窖1573經典裝全國統一市場零售價格為1199元/瓶,團購建議價為880元/瓶;46度國窖1573經典裝計劃內配額價格上調10元/瓶,2021年1月20日起再上調20元/瓶。12月16日,水井坊擬對臻釀八號(52度、800ml)建議零售價由478元/瓶調整到498元/瓶,漲價幅度為20元/瓶。

      2016年,53度飛天茅臺酒都還只賣800多塊錢一瓶,2017年開始瘋漲,2018年茅臺上調指定零售價已經達到了1499元。雖然白酒屬于消費品,但高端白酒并不僅僅是消費品,還是奢侈品,喝茅臺是身份地位的象征。一瓶動輒上千元的白酒匹配的也是商務宴請、喜宴等重要場合,在推杯換盞之間,喝的不僅是酒還是情。

      我們看到,最近中信證券發布的茅臺3000元研報,也很大程度是基于漲價預期。3月14日,中信證券發布一則名為《白酒|波動帶來布局機會,催化激發向上勢能》的研報指出,近期茅臺陸續對非標酒、系列酒提升出廠價:系列酒提價10-20%不等;總經銷定制酒提價50-100%;生肖酒提價50%+;精品茅臺提價15-20%,以上非標預計占公司茅臺酒總計劃的8%-10%。測算增厚公司2021年收入約5-7%,歸母凈利潤約7-9%,預計2021年公司收入同增近15%,歸母凈利潤同增15-20%。

      白酒真是好賽道嗎?產量5年下滑45%,利潤靠集中度提升和漲價


      從上面我們可以看出來,從2016年的1358萬噸下滑到2020年的740萬噸,全國白酒產量5年接近腰斬。白酒企業利潤增長原因之一,是規模以上白酒企業數量從1176家減少到1037家,行業集中度提升,頭部酒企和大酒廠受益。白酒利潤增長原因之二,是白酒企業產品價格上調。但在白酒行業整體產量和銷量下滑的大背景下,頭部酒企依靠行業集中度和漲價的兩大利器帶來的紅利還能維持多久?

      本文只是對行業的個人看法,不作為投資參考。


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